در بیشتر هفتهها بحثهای هوش مصنوعی حول لایه مدل میچرخد: کدام مدل بهتر است و آیا کسی میتواند برای آن پول بگیرد. این هفته اما بازار به سؤال دیگری پاسخ داد: چه کسی در اطراف مدل پول درمیآورد؟
چند شرکت از سه ارتفاع مختلف زنجیره ارزش هوش مصنوعی گزارش دادند: لبه شبکه، لایه اتصال فیزیکی و مرز محاسبات. هر گزارش بیشتر یک نقطه عطف بود تا یک داده معمولی.
- کلودفلر نشان داد اینترنت از خطی عبور کرده که دیگر برگشتی ندارد.
- شرکتهای اپتیکس رکورد زدند در حالی که زنجیره تأمینشان شبیه حافظه دو سال پیش شده است.
- اسپیسایکس اولین گزارش درآمدی خود را منتشر کرد درست زمانی که محدودیت فروش سهام پس از عرضه اولیه شروع به برداشته شدن کرد.
نگاه ما همیشه یکسان است: جریان نقد را دنبال کن. این هفته جریان نقد از لبه شبکه، لایه اپتیکس و مدار پایینزمینی گذشت، نه از مدلها.
۱. کلودفلر: اینترنت عاملمحور صاحب خانه پیدا میکند
برای اولین بار در تاریخ، ترافیک عاملمحور (agentic) در وب از ترافیک انسانی پیشی گرفته و مدیریت کلودفلر معتقد است میتواند از اینجا هزار برابر دیگر رشد کند.
این ادعا بزرگتر از آن چیزی است که به نظر میرسد. نشاندهنده تغییر از اینترنتی است که حول کلیک و جستوجوی انسان ساخته شده به اینترنتی که در آن عاملهای هوش مصنوعی به نمایندگی از ما ارتباط برقرار میکنند، معامله میکنند و اجرا میکنند. کلودفلر دقیقاً در مسیر این ترافیک نشسته است.
شتاب در اعداد هم دیده میشود. درآمد با رشد حدود ۳۶ درصدی سالانه به ۶۹۶ میلیون دلار رسید که راحت از انتظار حدود ۳۰ درصدی والاستریت بالاتر بود و جهشی واضح نسبت به رشدهای ۲۰ و خوردهای قبلی شرکت محسوب میشود. بقیه گزارش هم همراستا بود: تعهدات عملکردی باقیمانده ۳۸ درصد رشد کرد، رکورد ۲۸۲ مشتری بزرگ جدید ثبت شد و نرخ نگهداری خالص درآمد به ۱۲۰ درصد بازگشت (۶۰۰ واحد پایه رشد سالانه). مدیریت راهنمای کل سال را به حدود ۲٫۸۷ میلیارد دلار افزایش داد و سهام حدود ۱۶ درصد جهش کرد.
نقطهای که مدام به آن برمیگردیم، ترکیب ترافیک است. بارهای کاری هوش مصنوعی و ماشینبهماشین حالا بیش از نیمی از همه ترافیک شبکه کلودفلر را تشکیل میدهند و این همان پایهای است که مدیریت انتظار دارد هزار برابر شود. شرکتی که برای نشستن بین اینترنت و کاربرانش ساخته شده بود، حالا بین اینترنت و عاملهایش نشسته است.
در مرکز این فرصت، Cloudflare Workers قرار دارد؛ پلتفرمی برای ساخت و اجرای اپلیکیشنها مستقیماً روی شبکه جهانی کلودفلر. با تولید نمایی درخواستها توسط عاملها، زیرساخت توزیعشدهای که نزدیک کاربر (یا ماشین) اجرا میشود، ارزشمندتر میشود نه کمارزشتر.
توسعهدهندگان هم با پا رأی میدهند: نزدیک به ۲ میلیون نفر در یک فصل به پلتفرم پیوستند و تعداد کل از ۷٫۴ میلیون گذشت. Workers حالا سریعترین خانواده محصول کلودفلر است. لایه درآمدزایی هم همراه آن میآید؛ از ترافیک پولی عاملها گرفته تا Cloudflare.pay که ریلهای ریزپرداختهایی است که این عاملها به نمایندگی از ما اجرا میکنند.
خوانش کلی: کلودفلر در حال تغییر موقعیت از شرکت خدمات اپلیکیشن و امنیت سایبری به جاده عوارضی اینترنت عاملمحور است؛ مکمل نرمافزاری زنجیره ارزش سختافزاری که ما دنبال میکنیم و واضحترین شواهد تا امروز که این تغییر در حال پولسازی است.
۲. اپتیکس، حافظه جدید است
اگر حافظه معامله زنجیره ارزش سال گذشته بود، اپتیکس در حال شکلگیری به عنوان معامله سال ۲۰۲۷ است. این هفته هم گزارش عملکرد و هم کاتالیزور سیاستی به این تز داده شد.
کمیسیون ارتباطات فدرال آمریکا در حال تدوین قانونی است که ترنسیورهای اپتیکی ساخت چین را از دیتاسنترهای آمریکا ممنوع کند؛ قطعات کوچکی که سیگنال الکتریکی را به نور و برعکس تبدیل میکنند و داده را در مقیاس بزرگ بین رکهای هوش مصنوعی جابهجا میکنند. تنها اینولایت چین حدود ۲۷ درصد بازار جهانی را در اختیار دارد و سهام شرکتهای اپتیکس با این خوانش که تقاضا به تأمینکنندگان غربی منتقل میشود، رشد کردند.
اما رالی، حساب عرضه را نادیده گرفت. دو شرکت آمریکایی که در موقعیت پر کردن این شکاف هستند (لومنتوم و کوهیرنت) نمیتوانند یکشبه این خروجی را جایگزین کنند و لیزرهای پرسرعت داخل هر ترنسیور رقابتی به ایندیم فسفید وابسته است که بخش زیادی از آن از چین تأمین میشود.
قطع عرضه آسان است؛ جایگزین کردن آن مشکل چندساله است. دقیقاً همان نوع تنگنای ساختاری که یک دسته کامل قطعات را دوباره قیمتگذاری میکند، نه فقط سهم بازار را جابهجا میکند. ایوانا دلوفسکا، بنیانگذار و مدیر سرمایهگذاری ما، همین هفته همین نکته را در برنامه Making Money شبکه فاکس بیزنس زنده گفت:
«انویدیا و جیپییو سه-چهار سال پیش فرصت اصلی بود و حافظه در سال گذشته. حالا اپتیکس را فرصت بزرگتری میبینیم.» او اپتیکس را «معامله ۲۰۲۷» و «هیجانانگیزترین فرصت برای ما در این اصلاح» خواند.
تنظیمات با حافظه در مهمترین جنبه برای قیمتگذاری شباهت دارد: عرضه محدود، تقاضای غیرالاستیک و قدرت حاشیه سود که با تأخیر ظاهر میشود.
۳. اسپیسایکس: فشار عرضه برداشته میشود
اسپیسایکس اولین فصل خود را بهعنوان شرکت عمومی گزارش داد و از نظر بنیادی، توضیحات تقریباً نمیتوانست مثبتتر باشد.
- درآمد ۹۲ درصد جهش کرد و به ۷٫۸ میلیارد دلار رسید، EBITDA تعدیلشده ۱۹۱ درصد رشد کرد و به ۳٫۵ میلیارد دلار رسید و زیان خالص از بیش از ۱ میلیارد دلار سال قبل به ۵۴۱ میلیون دلار کاهش یافت.
- استارلینک همچنان موتور اصلی است با ۴٫۳ میلیارد دلار درآمد (+۶۶ درصد) و رکورد ۱٫۷ میلیون مشترک خالص جدید که پایه را به حدود ۱۲ میلیون رساند.
- سریعترین خط رشد، محاسبات است: بخش هوش مصنوعی بیش از سه برابر شد و به ۲٫۶ میلیارد دلار رسید، EBITDA مثبت شد و از قبل ۶٫۷ میلیارد دلار ظرفیت برای اوایل فصل سوم با رمپ گوگل و آنتروپیک قرارداد دارد.
- مدیریت نرخ درآمد سالانه تکراری خروج ۱۰۰ میلیارد دلاری برای امسال راهنمایی کرد و هدف درآمد ۱ تریلیون دلاری را به ۲۰۳۰ جلو کشید.
در کنفرانس تلفنی، ماسک تعهد داد اسپیسایکس «منحصراً روی انویدیا» بسازد، بیش از ۲ گیگاوات محاسبات هوش مصنوعی تا پایان سال (و نزدیکتر به ۱۰ گیگاوات تا پایان ۲۰۲۷ تا ۵ گیگاوات) را ترسیم کرد و StarMind AI-1 را رونمایی کرد: ماهوارهای که جیپییوهای روبین و سیپییوهای ورا انویدیا را حمل میکند تا محاسبات کلاس دیتاسنتر را در مدار قرار دهد.
تنها نقطه منفی، هزینهها بود: ۱۸٫۴ میلیارد دلار هزینههای سرمایهای که عمدتاً برای هوش مصنوعی بود و سهام را حدود ۸ درصد پایین آورد. همان داستان «خرج کردن از میان بحث بازده» است که در غولهای بزرگ دنبال کردهایم؛ مشکل خریدار است نه تأمینکننده.
اما داستان بزرگتر هفته برای سهام، فنی بود نه بنیادی.
در ۶ اوت، دوره قفل سهام عرضه اولیه اسپیسایکس شروع به منقضی شدن کرد. حدود ۹۱۱ میلیون سهم واجد شرایط معامله شدند؛ حدود ۴۳ درصد بیشتر از کل شناور فروختهشده در عرضه اولیه ژوئن که تقریباً یکشبه تعداد سهام آزاد قابل معامله را بیش از دو برابر کرد. همین فشار عرضه دقیقاً همان چیزی بود که خریداران منضبط را از زمان عرضه اولیه در حاشیه نگه داشته بود: چرا سهام را تعقیب کنی وقتی دیوار عرضه در راه است؟
با این حال در همان روز سهام حدود ۶ درصد رشد کرد. وقتی شوک عرضهای که همه از آن میترسیدند میرسد و قیمت بالا میرود، فشار در حال برداشته شدن است نه ساخته شدن. برای سرمایهگذارانی که عرضه اولیه ژوئن را از دست دادند، این نوع ریست فنی معمولاً نقطه ورود دوم را باز میکند نه اینکه داستان را ببندد.
فرصتهایی که میبینیم
سه گزارش، یک خط مشترک: ساختوساز هوش مصنوعی همچنان لایههای اطراف مدل را پول میدهد، نه فقط خود مدل را.
- اینترنت عاملمحور حالا قابل سرمایهگذاری است. کلودفلر در حال پولسازی از تغییر ترافیک انسانی به ماشینی در لبه شبکه است؛ مکمل نرمافزاری زنجیره ارزش سختافزاری و راهی نادر برای داشتن تم عامل بدون تعهد به یک مدل خاص.
- اپتیکس تنظیماتی است که بیشتر از همه هیجانزدهمان میکند. از اصلاح قیمت شرکتهای اپتیکس برای ساخت موقعیت در زنجیره تأمینی استفاده میکنیم که تا ۲۰۲۷ از نظر ساختاری تنگ به نظر میرسد و حالا کاتالیزور سیاستی هم روی دفتر سفارشهای پر نشسته است.
- فشار عرضه اسپیسایکس یک ویژگی است نه باگ. عرضه ناشی از قفل سهام یک ریست فنی است نه بنیادی و به خریداران بلندمدت نقطه ورود دوم به فرانچایزی میدهد که در پرتاب، اتصال و محاسبات در حال ترکیب شدن است.
بازار همچنان به دنبال قله هزینهکرد هوش مصنوعی میگردد. ما جریان نقد را دنبال میکنیم و این هفته مستقیماً از لبه شبکه، لایه اپتیکس و مدار پایینزمینی گذشت.
منبع: Investing.com لینک اصلی: https://www.investing.com/analysis/3-signals-across-the-ai-stack-agentic-web-optics-squeeze-and-spacexs-debut-200685439
دیدگاهتان را بنویسید